余額寶凈資產超萬億 顛覆銀行言之尚早

本報記者 張毅報道

阿里巴巴的主要創始人馬云曾經豪言：銀行不改變，那我們就來改變銀行。彼時很多人認為馬云的想法是“天方夜譚”，但到了今天，可能很少會有人再把這句話看作是玩笑話。

近日，天弘基金數據顯示，截至6月30日，余額寶的期末凈資產達到1.43萬億元，占整個貨幣基金規模的28%。1.43萬億元是什么概念？

有媒體報道稱，1.43萬億元基本相當于沈陽、大連、青島這樣級別城市的“金融機構本外幣存款余額”(包括企業、政府、個人的全部存款)。另據記者梳理發現，上述余額寶的資產規模已經超越中國第五大銀行招商銀行2016年年末的個人存款余額（包括活期和定期）1.28萬億，直逼2016年年末中國銀行的個人活期存款平均余額1.63萬億元。

狂飆的余額寶資產規模

據悉，余額寶去年12月31日發布的報告中，凈資產規模為8082.94億元，今年3月31日則顯示已凈資產達到11396.38億元。因而，對比現在的最新資產數據可以推算出，余額寶在半年時間里，資產規模暴增了77.14%，每月瘋漲1000多個億。余額寶何以規模暴漲？

記者采訪了多位業內人士，簡單來說，余額寶規模的膨脹是其收益率上升的結果。

今年以來，余額寶的7日年化收益率一直呈現增長態勢。記者進入余額寶界面發現，7月11日余額寶的7日年化收益率為4.12%，而近一個月的平均收益率則為4.14％。

與余額寶超過4%的收益率相比，銀行存款利率顯得有些“拿不出手”。據融360發布的今年6月份北京地區銀行存款利率數據顯示，在各大銀行中，活期存款利率最高的是天津銀行，但其利率也只有0.42%。

對此，金融行業分析師嚴哲銘接受《中國產經新聞》記者采訪時表示，央行提高了銀行間市場的借款成本。余額寶貨幣基金的七日年化收益率上漲很快，比銀行一年期的理財產品回報率都要高。這樣就出現了一個情況：把錢存進余額寶，不僅流動性好當天可以贖回，而且短期看，比銀行有起點、有鎖定期的理財產品回報率更高，那么“錢自然會往回報率高的地方走”。

另一方面，余額寶本身具備便利性與綜合性的特點，也吸引了不少用戶。易觀金融行業分析師田杰接受《中國產經新聞》記者采訪時認為：“余額寶借助互聯網結合了消費與理財，建立了完整的循環生態鏈，讓人們的日常資金來往都能在移動端上完成。”

事實上，在“互聯網+”的浪潮下，互聯網金融已得到很大的發展，第三方支付更是發展迅猛。2017年第1季度，中國第三方支付機構綜合支付業務的總體交易規模達325964億元人民幣，環比增長19.6%，其中支付寶占據了36.9%的交易份額。

在支付便利的前提下，互聯網理財也得以迅速發展。田杰表示，作為支付寶的首推理財產品，余額寶在市場認可度上和操作便捷性上有很大優勢。余額寶操作簡單、無門檻限制、存取靈活、短期利率較高，有效地釋放了市場中的閑置資金理財需求。

另一方面，余額寶資金流轉更加方便。傳統銀行支付業務中，跨行轉賬、朋友之間轉賬等業務操作起來較繁瑣且存在一定手續費，而余額寶借助支付寶的轉賬便利則可以有效規避這些問題。

貨幣基金整體都在擴張

實際上，余額寶的本質屬于貨幣基金。而仔細觀察后會發現，其實“并非只有余額寶規模擴張，包括余額寶在內的整個貨幣基金行業規模都在擴大。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛接受《中國產經新聞》記者采訪時表示。

進入7月，公募基金上半年的“中考”成績單已經出爐。記者發現，相對基金行業的整體情況而言，貨幣基金表現突出，規模達到5.11萬億，相比去年凈增7832億元，增幅高達18.09%。

而據《中國基金報》報道，今年1月至6月，貨幣基金規模激增1.7萬億元。這一激增金額可以媲美國內一家中型銀行的全部客戶存款規模。比如：2017年上市公司一季報顯示，平安銀行的存款余額為1.9萬億元，華夏銀行的存款余額為1.4萬億元。

據此，多位受訪人士向記者表示，近期包括余額寶在內的貨幣基金規模上漲，和其自身收益率走高息息相關。但是收益率走高的根源在于，當前金融監管趨嚴背景下銀行降杠桿，資金階段性緊張、市場利率逐步上行，貨幣基金因此受益而表現出較高收益率。

記者在采訪中得知，余額寶等貨幣基金主要配置的是現金、債券等，其中現金是主要的配置方式。譬如：相關數據顯示，截至今年3月31日，余額寶資產配置中的現金占比高達64.41%。

與此同時，曾剛表示，這部分現金通常以協議存款的方式存入銀行，而協議存款的利率往往高于活期存款利率。加上近期央行去杠桿政策抬高了整個市場的利率水平，銀行的協議存款利率也隨之提高，轉化成貨幣基金持有人的收益，自然也出現了明顯上升。

由此，相比把錢存入銀行，依靠投資貨幣基金的方式，投資者能得到更多收益，人們把資金轉向貨幣基金不難理解。

顛覆銀行言之尚早

不過需要指出的是，貨幣政策趨緊、市場利率水平抬高后，雖然讓貨幣基金持有者收益上漲，但對銀行來說，卻意味著其獲取資金的成本提高了，繼而會影響銀行的利差收入。因而，部分市場人士認為，余額寶等貨幣基金的收益率提高、規模快速擴張，可能會給銀行帶來巨大沖擊。果真如此嗎？

曾剛對記者表示，貨幣基金規模上漲雖然短期可能會讓銀行獲取資金的成本上升，但從中長期來看，并不會對銀行造成顛覆性影響。貨幣基金屬于利率高度敏感性的產品，當市場利率上升，收益率提高，對于客戶的吸引力就大。反之如果市場利率回落，貨幣基金的優勢可能就會迅速喪失。

田杰進一步分析稱，余額寶等貨幣基金增加的凈資產中，有很大一部分來自于銀行的活期存款和定期存款。在金融互聯網化的進程中，雖然銀行處于被動局面，但銀行的根本客戶群體在于高凈值的客戶與企業客戶，從對客戶服務的多樣性和安全性方面來講，銀行依然更具備優勢。

“貨幣基金規模擴張對銀行可能帶來的負面影響，實際應該看做是利率市場化帶來的沖擊。”嚴哲銘對記者分析：“從前利率沒有市場化的時候，銀行是利率的制定者，一直是跟著央行走，跟著基準利率走。”由于投資人缺少相關的投資品種，買房、炒股又都存在相應的資金或技術門檻，投資者只能把錢放在銀行里，銀行賺取利差就成了壟斷性的紅利。

但是現在隨著金融市場的開放，貨幣基金出現了，可以參與進銀行間市場，銀行就必須適應市場化定價下的利率。在競爭日益充分、市場化程度不斷提高的銀行間市場，不管是銀行還是投資人，大家都是價格的接受者。銀行有了壓力，就需要謀求轉型，這是市場化進程中的必然結果。

因此，“這其實是好事。雖然銀行的奶酪被動了，但儲戶和投資人的利益得到了保證。市場機制越來越健全了，社會運行也會更有效率”。嚴哲銘補充說道。

此外，考慮到未來貨幣基金可能會面臨風險問題和監管壓力，記者從采訪中得知，貨幣基金未來存在規模下降的可能。

一直以來，貨幣基金產品收益高，但原則上是風險自擔，如果出現破產，投資者需要自擔損失。反觀銀行，雖然其活期存款收益低但風險也低，且銀行具備信用擔保和存款保險制度，可以有效保障投資者的利益。

另外，值得一提的是，曾剛對記者特別指出，貨幣基金自身需要面對流動性管理限制和監管要求等問題，貨幣基金實際存在較大風險，并非規模越大越好，規模越大反而會給自身帶來更大的流動性管理壓力。

這一點，部分貨幣基金產品已經開始關注。記者梳理發現，譬如余額寶目前已經開始有意識地限制投資額度和控制規模。天弘基金曾發布公告稱，自今年5月27日起，個人持有余額寶的最高額度調整為25萬元。此前余額寶的個人賬戶持有上限為100萬元。

“這一方面是警惕流動性管理問題，另一方面從監管的角度來講，規模擴大，流動性風險上升，對整個金融市場而言可能都會帶來不穩定因素。”因此曾剛預計，未來政策層面上可能會對貨幣基金進行監管震懾，適度約束行業發展。未來隨著市場利率的回落、貨幣市場基金自身管理的需要、監管層的約束，貨幣市場基金的規模可能會出現下降，所以目前不用過于高估貨幣基金規模擴張對銀行帶來的短期或直接影響。